シリコンバレーの日々

米VCファンドのパフォーマンスは悪くないが、、、

Thomsonから2007年の米VCファンドのパフォーマンス指標が発表になった。上場市場よりも高いパフォーマンスを示している。だが、残念なことに低下傾向にあるようだ。

Venture capital firms produce positive returns, but they are weakening

Venture capital firms have produced returns that exceed market averages, with late-stage venture capital firms doing especially well.

Firms investing in later-stage companies have done well in part because of the solid IPO and merger and acquisition market over the past few years, though that is changing.

最近1年間のパフォーマンスで見ると、レーターステージVC投資が高いパフォーマンスを示している。IPO市場やM&A市場が（まだ）堅調だったことによる。

Not evident at first glance, however, is that one year returns through the fourth quarter actually declined from previous increases. Venture capital firms saw a 8.9 point decrease in their one-year performance to 19.5 percent, from a 28.4 increase experienced in the year through the third quarter 2007.

しかしながら、状況は急速に悪くなっているようだ。1年のVCファンド全体のパフォーマンスは2007年Q3では28.4%だったようで、それが2007年Q4時点で19.5%まで減少している。

今後はどうか。過去のQ1におけるIPO数を比較すると2008年の出足は残念ながら低調だ。（下表参照、出典）

Summary IPO Data
	1Q 2004	1Q 2005	1Q 2006	1Q 2007	1Q 2008
No. Deals	32	36	43	53	22
Total Proceeds (billions)	$7.20	$9.30	$8.90	$9.80	$22.20
Average Deal Size (millions)	$224	$260	$206	$186	$1,010

IPOよりも高頻度の出口手段であるM&Aの動向も気になるところだ。サブ･プライムの影響で借入金を使ったM&Aが成立しにくくなったという説も聞く。2008年は試練かも知れない。

[お勧め本] 株式会社の原点 by 久保利英明氏

米国では2001年のエンロン事件や2002年のワールドコム破綻など、不正会計処理に伴う大規模な経営破綻が起きたことによりSOX法が導入され、多くの企業が監査コストの増大に苦しんできた。米国のベンチャーの中には、米国での株式公開をあきらめてLondonのAIM市場その他の新興市場での株式公開を目指す企業が相次いだ時期もあった。

日本でも内部統制、J-SOX、個人上情報保護法などにより多くの企業でコンプライアンスの強化が叫ばれており、業務がやりにくくなってきていると感じている諸氏もいらっしゃることだろう。

そもそも「会社」とは何で、「会社」は何を行うべきか、何を行うべきではないのか、そうした価値観が揺らいでいるのだと感じている。そうしたことに疑問の方には、久保利英明氏による「株式会社の原点」のご一読をお勧めしたい。

久保利英明氏は日本を代表するコーポレートガバナンスや企業のリスクマネジメントの辣腕弁護士で、しばしばテレビにも登場しているのでご存知の方も多いはずだ。「株式会社の原点」では、企業不祥事と内部統制、会社法などについて豊富な実例を元に何が問題なのかがわかりやすく解説されている。会社の経営に携わる方には是非読んで頂きたい。

私が最も心に残った部分をご紹介させて頂きたい。

（以下、引用）

「良い会社」たらんとするために、経営者が確保すべき行動原理の一端を世界的製造メーカーであるジョンソン＆ジョンソンの「我が信条」に見ることができる。その宣言の概要は、以下のごとくである。

「われわれの第一の責任は、我々の製品およびサービスを使用してくれる医師、看護師、患者、そして母親、父親をはじめとする、すべての顧客に対するものであると確信する」と会社の使命を強調する。

次に、「我々の第二の責任は全社員－－－世界中でともに働く男性も女性も－－－に対するものである。社員一人一人は個人として尊重され、その尊厳と価値が認められなければならない。待遇は公正かつ適切でなければならず、働く環境は清潔で、整理整頓され、かつ安全でなければならない。社員が家族に対する責任を十分果たすことができるよう、配慮しなければならない」と社員の雇用と労働環境を掲げている。

さらに、「我々の第三の責任は、我々が生活し、働いている地域社会、更には全世界の共同社会に対するものである。我々は良き市民として、有益な社会事業および福祉に貢献し、適切な租税を負担しなければならない。我々は社会の発展、健康の増進、教育の改善に寄与する活動に参画しなければならない。我々が使用する施設を常に良好な状態に保ち、環境と資源の保護に努めなければならない」

とした上で、会社の株主に対する責任には最後に触れるのである。しかも、

「事業は適切な利益を生まなければならない。我々は新しい考えを試みなければならない。研究・開発は継続され、革新的な企画は開発され、失敗は償わなければならない。新しい設備を購入し、新しい施設を整備し、新しい製品を市場に導入しなければならない。逆境のときに備えて蓄積を行わなければならない」

などと必要な経費や内部留保を確保した上で、はじめて、

「株主は正当な報酬を教授することができるものと確信する」と株主は最も後回しにされるのである。

（以下、省略）

「株主の利益」は最後にくる。欧米流の株式会社では、株主の価値が唯一絶対のように取り扱われているような印象があったが、上記のように世界市民として「良き会社」であることを唱えた文章は実に清清しい。事業を営む過程で何かの課題に直面したときにどう対処すべきか悩むことは多い。そうした局面で、このような行動規範がしっかりしている企業はきっと強いはずだ。見習いたいものだ。

米Webベンチャーは体力勝負の時代へ

NingというWebベンチャーがある。アメリカで「自分だけのSNSサイト」を構築するサービスを提供している。サークル仲間、同窓生、同業者など、誰でもSNSサイトを開設できるのだ。Netscapeの創業者Marc Andreesenが共同創業したことでも知られている。

このNingが最近US$60Mを調達した。会社評価額はUS$600M（投資前）だそうだ。

Social network creator Ning raises $60M at $500M valuation

Make-your-own-social-network company Ning has raised a $60 million fourth round of funding.

Co-founder Marc Andreessen, who also founded Netscape, says the funding came at a whopping $500 million pre-money valuation. That’s almost three times the Palo Alto, Calif. startup’s $170 million valuation  back in July, when it raised a $44 million third round. Even back then, Ning was something of a poster child for huge (and, some argued, overinflated) Web 2.0 valuations. With the economic downturn, we thought the days of such valuations were over, but it looks like we were wrong.

Ningはこれまでにも多額の資金を調達していたようで、昨年7月にもUS$44Mを調達している。あわせて100億円を越える。Web2.0が騒がれだした2005年頃はWeb系ベンチャーはあまり資金を必要としなかった。概ね$2Mとか$5Mとかいうサイズの資金調達をすれば十分という会社ばかりだった気がする。そうした時代も今は昔、100億円相当もの資金調達というのは驚きだ。いったい何に使うのだろうか。

It’s not clear what Ning, which allows you to create and customize your own social network, is going to do with all this cash, since social network companies don’t usually need a lot of capital. On the other hand, its traffic has been growing like crazy — between February of 2007 and 2008, traffic increased by 4,803 percent, to 4 million visits. And Randy Befumo, research director at previous Ning investor Legg Mason Opportunity Trust, has said the company needs money to build the infrastructure for growth.

Venture Beatの記者も同じ疑問を呈している。どうやらNingはトラフィックが急増（1年間で49倍）しており、設備増強が必要になったようだと報じている。

Andreesen氏自身もこれを肯定するかのように下記のようにコメントを寄せているが、それによるとNingは今後も高い成長を維持するとともに、「核の冬」への備えのため、つまりサブプライム問題によって米国経済が冷え込んでも大丈夫な余裕資金として多めに資金調達したとしている。

We raised the money to enable us to keep scaling given our accelerating growth (over 230,000 networks on Ning now, growing at over 1,000 per day) and to make sure we have plenty of firepower to survive the oncoming nuclear winter. At current growth rates, we don’t need it to get to cash flow positive, but having lived through the last crunch, it’s good to be conservative with these things.

興味深いのは、"we don't need it to get to cash flow positive"、つまりまだキャッシュ・ポジティブな状態にするよりも、高い成長を維持していくほうが大事だと述べている点だ。アメリカのベンチャーに典型的な考え方だ。

このように米Webベンチャーの世界は、アイデアやFirst Moverであることが重要成功要因だった時代から、経営資源の規模が成功要因となる時代、つまり体力勝負の時代に移りつつあるということなのではないかと考えている。

カリフォルニアは車社会から脱却できるか

アメリカ大陸は巨大だ。中でも全米最大の州であるカリフォルニア州は日本よりも大きいらしい（違ってたらごめんなさい）。カリフォルニア州の北端に近いMt ShastaからSanFranciscoまで300マイル（約500km）、San Franciscoから南に向かって南端のSan Diegoまでは500マイル（約800km）ぐらいある。東京～大阪間が280マイル、東京～福岡間が560マイルだから、これと比べればカリフォルニアの大きさが大体想像つくだろう。自動車ではとても1日では縦断できる距離ではない。

San Francisco等の都市部から車で1時間も走れば人気（ひとけ）のない地域に出る。オレンジ畑、水田、牧草地といった耕作地域も広いが、山岳・丘陵地帯や荒涼とした乾燥地域も大きい。こんな人口密度の低い地域だからこそ移動は自動車がもっとも便利で現実的な手段だった。

しかし、昨今のガソリン高騰や地球温暖化の議論で、さすがのアメリカ人も公共交通機関に真剣に取り組もうという話が出てきた。カリフォルニアの州都であるSacramentからベイエリアを経由してLos Angels、San Diegoまで高速列車を走らせようという話があるようだ。

The $10 billion state bond for high-speed trains — good for Silicon Valley, good for California?

this November, Californians will have a fascinating new transportation option to consider: A high-speed rail network that would connect all of the major urban areas of the state, to be financed in part by a $10 billion voter-approved bond measure.

Venture Beat誌の記事によるとカリフォルニア州では100億ドル（約1兆円）の州債発行により州内の主要都市を高速で結ぶ鉄道を検討するとしている。

Trains going as fast as 220mph would run between Sacramento and the Bay Area in the northern part of the state as well as down through the Central Valley to Los Angeles, Orange County and San Diego in the south (map here). You would be able to travel between downtown San Francisco and downtown LA in 2.5 hours for $24, or between San Jose and Sacramento in 1.5 hours for $18, according to the plan’s projections.

この鉄道は220mph（350km/h!）という高速で走り、San FranciscoからLAまで2時間半、料金はなんと24ドル（2,400円!）。新幹線よりも高速で、料金は東京～新大阪間の14,000円（のぞみ）の6分の1という破格値だ。SFからLAまでは飛行機の便数も多くて価格も安く、$100～300あれば誰でも往復できる。この区間に鉄道を設置するとしたら、飛行機との対抗上、価格は安くせざるを得ないのだろう。

現実問題としてこの構想が簡単に実現するとは思えないが、鉄道網が発達したら便利で環境にも優しいことは間違いない。議論の成り行きを注目したい。

Windowsの将来： Gartnerは悲観的

Microsoftは米国に引き続き日本でもWindows Vistaの値下げに踏み切るようだ（参考記事）。値下げするのは需要を喚起するため、言い換えればVistaはあまり売れていないということではないかと憶測するが、こうしたWindowsの将来性を危惧する声が著名リサーチ会社のGartnerから出された。

‘Windows’ of opportunity closing. Gartner thinks Microsoft OS is collapsing

Speaking at a Gartner-sponsored even in Las Vegas a couple days ago, two analysts from the firm gave a presentation in which they laid out why they think Microsoft’s Windows operating system is on the verge of dying. Among the key points, outlined by ComputerWorld, were:

• Windows’ rapidly-expanding codebase (that makes significant changes harder to implement)
• The slow rate of adoption for Windows Vista
• The future plans for Windows not being different enough
• The trend in OS-agnostic applications

Venture Beat誌によると、Las Vegasで開かれたイベントでGartnerのアナリストがMicrosoftのWindowsの窮状を告げた。上記エントリーのポイントを和訳すると下記のようなものになる。

1. Windowsのコードが巨大化しすぎて変更が難しくなること
2. Windows Vistaの普及が遅いこと
3. 将来のWindowsは現行と大きく違いそうにないこと
4. OSに依存しないアプリケーションが増えたこと

さもありなん、という感じだ。私自身、昨年自家用PCにVistaを導入したが、PCを買う際にXP版がなかったので仕方なくVistaを買ったに過ぎない。Vista版はOSによるメモリー消費量が増え、使い勝手がよくなったわけでもなく、セキュリティ警告を告げるWindowがやたら多くて鬱陶しい、、、という具合でどちらかといえばネガティブなことが多く、XPに戻りたいと思うこともしばしばだ。MicrosoftのOSバンドル政策は相変わらず強引だと感じている。

さらに興味深いのが、AppleのOS Xを購入する人が若手を中心に増えていることだ。米国の大学では40％の学生がMacを選択したいようだ。この数字は小さくない。私の身の回りでも、ネット系企業の方を中心にMacを使われる方をしばしば見かける。

There is another trend worth noting. The reports showing an increasing number of young people leaning towards an OS X-based Apple computer as their next purchase. One recent report states that as many as 40% of college students plan to buy a Mac as their next computer. These numbers do not bode well for Microsoft.

ということで、Windows一辺倒のあり方は今後変わって行くのかも知れない。

そうは言っても、Microsoftも手をこまねいているわけではない。Windowに依存したビジネスモデルからネット依存型のビジネスモデル（"クラウド型"）に転換を急いでいる。Yahoo買収への取り組みはその証左だ。

Don’t forget, Microsoft is making a move to put more data in the cloud as well (our coverage).

ユーザの立場からは選択肢が増えるのは良いことだ。

[エイプリルフール] Googleの新サービス３連発

やや遅ればせながらシリコンバレー発のエイプリルフールをいくつかお届けしよう。あくまでもジョークなので、くれぐれも真に受けませんように。

1. 過去にメールを送ることができるGmail

GoogleのGmailに新機能が追加された。なんと過去にさかのぼってメールを送ることができるのだ。

使い方は簡単。Gmailのメール作成ページで、今回新たに追加された"Set Custome Time"のプルダウンメニューから、ご希望の時間を指定してあげればいい。Gmailのサービスが開始された2004年4月1日以降であれば、いつでも時間を指定でき、その時間の誰か宛にあなたのメールを送ることができるのだ。「あの時、ああしておけば良かった」なんていうことも解消。たとえば、大事な人の誕生日にお祝いメールを出すのを忘れてしまっても、気づいたときにメールを出せば大丈夫。時間をさかのぼり、誕生日に間に合うように届けられるはずだ。これで人間関係や仕事もうまくいくこと間違いなし。

でも使いすぎにご注意を。Googleの調査によれば、過去へのメールを1年に10回以上送る人は、だんだん時間にルーズになって、信用を失ってしまうことが多いらしい。

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2. Google Press Release 2008/4/1 : GoogleとVirginが提携、火星移住計画を目指す

GoogleとVirginは本日付で提携を発表し、人類の火星移住を実行するジョイントベンチャーを立ち上げることで合意した。
VirginのSir Richard Bransonによると「この計画はもちろんビジネスとしても注目すべきものだが、それ以上に大変に栄誉ある(Glorious)冒険だ。私にとってVirginグループはコロンブスやマルコ・ポーロのような冒険魂を呼び覚ますもので、今回の計画は私にとっていわば必然だ。

今回の計画は100年に渡って行われる。まず、2008年から2010年にかけて移住の候補者である"Virgin Pioneer"を選定する。その後、このVirgin Pioneerが2016年に人類初の火星旅行を行う。必要な資金は2016年にこのジョイントベンチャーをIPOさせることで調達する。その後、2050年には火星に自立した都市である"Virgin City"を建設し、2108年には人口10万人の文明を目指すのだ。」

一方、GoogleのCo-founderであるLarry Pageは「今回のジョイントベンチャーは元々Google社内でも構想してきたGoogleの究極的なゴールであり、Virgineとの提携は願ってもないことだ。このような移住計画は人類の存続をより確実にするもので、人道的にも大変すばらしい。Virgin Pioneerの選定にはサーチ技術が活きてくるだろう。」

気になるVirgin Pioneerの選定方法だが、Googleが選定する以上、ネット上への貢献度、たとえばコミュニティや口コミサイトなどへの積極的な参画実績、あるいはビデオ投稿といったところが重視されるのは言うまでもないが、それ以外にもこれまでの数々の実績、科学技術・芸術・社会学・政治といった分野の専門性といった多岐にわたる観点から評価されるようだ。ネット上ではいい住民として過ごしたほうがいいだろう。

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3. 会話からAdsense

Adsenseはもはやネットだけのものではない。Googleはついに人間の会話を分析し、文脈に即した広告を出す特殊な装置を開発した。Adsenseはご存知のようにGoogleで検索すると右端に表示される控えめな広告のことだが、Googleはこのネットの中だけの広告を現実世界に持ち込むことに成功したのだ。

左の写真の右側の男性の頭の上に何かついているが、この写真をクリックして拡大表示すると、それが17インチくらいのディスプレイであることがわかる。これが今回新開発された装置で、人の会話の内容を勝手に解析し、このディスプレイに適切な広告を表示してくれるのだ。

しかも、ディスプレイに表示されたタグをクリック（タッチ？）すれば、Googleが同時に開発した瞬間移動装置（どこでもドア）により、あなたはそのサイトの商品を使うことができる場所に瞬間移動できるし、あるいはそのサイトの商品があなたの手の中に勝手に送られてくる。なんとも便利な時代になったものだ。

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ちなみに、私がこれまで聞いたエイプリルフールの中でもっとも傑作だと思うのはこれだ。
「ロンドンのシンボルであるビックベンがデジタル化されることになった。ビックベンも時代の流れには勝てないようだ。取り外されることになった大時計は英国王室がYahoo Auctionで売り出すという。」　BBCネタです。